Само отчаяни и глупави хора купуват отрицателни лихвоносни облигации?

хора

Авторът е икономист

  • Когато се използва хеджиране на обменни курсове, положителна възвръщаемост на инвестициите може да се постигне и при инвестиции в японски и еврозони облигации с отрицателна доходност до падежа.
  • Това помага да се обясни високото външно търсене на отрицателни лихвени проценти по облигациите на еврозоната.
  • В същото време повдига въпроса за бъдещото развитие, ако този външен източник изсъхне.

Какво се е случило: Вече 30 процента от облигациите на световния пазар се търгуват с отрицателна доходност до падежа, изчисли инвестиционната банка Goldman Sachs. Това явление присъства в Япония от няколко години. През тази година в еврозоната се наблюдава увеличение на обема на тези необичайни инвестиции, чието закупуване и държане до падежа гарантира загуба.

Защо е важно: Желанието на инвеститорите да купуват облигации с отрицателна доходност е основно условие за някои необичайни финансови продукти, включително ипотечни заеми с нулева лихва. Инвестицията, която гарантира загуба по време на изпълнението, обаче е опасен прецедент, който поставя върху главата валидна няколко хилядолетия аксиома, че кредиторът събира цена за заети пари, което е положителен интерес. В същото време той повдига въпроса за потенциалните рискове и дисбаланси - популярно наричани балони -, които може да засее икономическа среда, при която кредитирането, а не спестяването, изглежда полезно.

Как е възможно: Анализаторите ще ви кажат, че отрицателната доходност до падежа на еврооблигациите е резултат от отрицателния процент на ЕЦБ за овърнайт овърнайт по депозитите (-0,40%) и очакванията за по-нататъшен спад.

Икономистите обаче ще твърдят, че на теория доходността на облигациите до падежа трябва да отчита текущото и по-специално прогнозираното развитие на инфлацията, т.е. обезценяването на покупателната способност на парите. Особено при дълги падежи, от порядъка на десетилетия.

Търговците обаче цинично ще ви кажат, че цената се определя от търсенето и предлагането на междубанковия пазар. И ако има преобладаване на търсенето над предлагането, цената на облигациите продължава да расте (доходността им до падежа спада обратно на нея). Кой продължава да пазарува, когато добивите вече са изтласкани в отрицателни територии?

През първата половина на годината, според статистиката на J. P. Morgan, чуждестранните инвеститори са закупили 130 милиарда щатски долара държавни облигации на държави-членки на еврозоната (плюс още 80 милиарда щатски долара корпоративни еврооблигации). Още 70 милиарда USD се влива от инвеститори от чужбина в облигации с отрицателна лихва на японски емитенти.

Защо хората, вземащи решения за такива суми пари, съзнателно увреждат своите инвеститори с губещи ценни книжа?

Как да печелите пари от него: Дори при сегашните нива на доходност до падежа от евро или йени облигации можете да печелите. Това се дължи на настоящото определяне на цените на дериватите на валутния пазар, които се използват за хеджиране на валутния риск.

Ако американски инвеститор иска да купи еврооблигации, той преобразува доларите в евро по текущия, така наречения спот курс. В същото време, за да се избегне потенциално неблагоприятно колебание на обменния курс, тя се съгласява да продава евро в долари за три месеца чрез тримесечни деривати. Този инструмент за хеджиране на валутния курс се основава главно на краткосрочната разлика в лихвения процент между долара и еврото, която в момента играе в полза на долара. Много опростено: с тази гаранция заемате евро (отрицателна лихва) за три месеца и ги спестявате в долари (положителна лихва).

По този начин, въпреки че в евро изражение покупката на отрицателни лихвоносни 10-годишни германски облигации има леко отрицателно поскъпване през тримесечния хоризонт, благодарение на хеджирането на обменния курс чрез деривативни инструменти, то дава положителна обща възвръщаемост в доларово изражение. Разбира се, при условие че няма рязък обрат на пазара на облигации (падащи цени - нарастващи доходности).

Да, това е малко сложна финансова конструкция, която помага да се обясни защо, според JP Morgan, търсенето на отрицателни лихвоносни евро и йени облигации идва главно от хедж фондове, както и от "тенденционни инвеститори", които надграждат върху продължаваща възходяща тенденция на цените на облигациите. намаляване на доходността им до падежа).

Те предполагат, че ще могат да продадат закупените облигации с печалба на още по-висока пазарна цена, т.е. преди падежа им. По този начин, особено при дълги падежи на облигации, те приемат, че пазарните цени ще бъдат още по-високи в бъдеще (доходността е дори по-ниска). Следователно те не се управляват предимно от информацията за добива до падежа. Това е от значение само за инвеститорите, които след покупката държат инвестицията до момента на нейния "падеж", т.е. датата на падежа.

В същото време инвестирането в еврооблигации може да бъде инструмент за спекулация на валутния курс за някои чуждестранни инвеститори за отслабване на долара спрямо единната европейска валута.

Какво да очаквам: Решението на Управителния комитет на ЕЦБ от септември (12 септември) ще предостави допълнителна важна информация за тези инвеститори, по-специално за спекулациите им с по-нататъшен спад на лихвените проценти в евро. В същото време пазарите на деривати очакват да продължи облекчаването на паричната политика и през септември в случая на американския Фед.

Именно постепенното изтъняване на потенциала в положителната разлика в краткосрочните лихвени проценти между щатския долар и еврото може постепенно да намали привлекателността на гореописаната инвестиция на доларови инвеститори в еврооблигации с отрицателна доходност до падежа. Тъй като в крайна сметка е леко печелившо само благодарение на деривати, за да се хеджира валутният риск.